Valor Actual Neto modificado y coste de capital equivalente por periodo en la evaluación de proyectos con flexibilidad operativa

Resumen

Cuando se valora una inversión en un proyecto con un elevado grado de flexibilidad operativa, es necesario tener en cuenta el valor añadido que la capacidad de decisión conlleva (asociada, por ejemplo, a la apertura o cierre de una planta de producción, en función de los niveles de precio del producto en cada instante de tiempo). La metodología que mejor captura este elemento decisorio es la asociada a la valoración por el método de opciones reales. Existe, sin embargo, una ligazón conceptual entre la valoración por opciones reales y el esquema tradicional del Valor actualizado Neto del proyecto: esta ligazón proviene del hecho de que, en efecto, el valor de la inversión calculado por el método de opciones reales es equivalente a un VAN donde el coste de capital varía en cada periodo. La valoración por opciones reales se configura,, entonces, como una herramienta adicional para calcular dicho coste de capital en cada periodo, distinta a la derivada por el CAPM, que a diferencia de la metodología del VAN, captura adicionalmente el valor de las opciones incluidas en el proyecto. Se presentan resultados para valoración de centrales de producción de energía eléctrica, teniendo en cuenta su flexibilidad operativa.